阿湯哥連鎖店小學堂

編者按：2012年，電商狂飆價格戰，在廝殺聲中風生水起；外資零售節節敗退，頻頻關店，甚至無奈退出中國；國內零售企業絕大多數盈利下滑，面臨轉型重生。在這個零售業多方混戰的時期，產業資本也開始瞄上了國內零售企業這塊高現金低市值的“肥地”。
　　證券時報記者 朱中偉

　　年報披露漸近尾聲，零售行業的業績也一份份擺到了臺前。

　　目前已發布年報的人人樂、合肥百貨、大商股份等10余家零售類上市公司，絕大多數去年營業收入增速、盈利能力大幅下滑，而費用率持續走高、凈資產收益率持續下降。

　　在國內經濟持續不景氣的大環境下，對消費市場感知最靈敏的零售行業紛紛難逃盈利下滑的命運。

　　面臨三座大山

　　目前國內零售類上市公司年報來看，絕大多數企業盈利大幅下滑，費用率走高，業績成長壓力明顯。

　　曾經一度在中國迅速擴張的外資零售企業，去年在中國的表現也寒意逼人。沃爾瑪開始成批關閉不盈利門店；家樂福屢屢被傳準備出售在華全部業務；而韓國易買得更已出售浙江、江蘇、北京等地部分門店，並計劃進一步出售除上海外的所有門店。

　　一位零售業上市公司高管向證券時報記者分析了當前傳統零售行業面臨的三座大山。

　　首先，在輕資產、重人工的傳統經營模式下，零售企業費用壓力嚴峻。

　　數據顯示，2012年零售業上市公司加權平均的期間費用率上漲1.2個百分點，其中人工、租賃費用率分別上升了0.7、0.2個百分點。

　　上述高管認為，以往零售行業通過終端提價轉移成本的路子在2012年開始行不通。持續幾年的物價上漲（包括不在CPI統計范圍內的購房支出增長）壓制了消費者實際可支配收入水平，消費者對價格敏感度變得更高，許多超市不僅難以提價，反而增加了促銷折扣力度以保證客流量，因此毛利率提升困難重重。

　　“人力及租金上升的壓力在接下來一兩年內難以扭轉，這將一步步吞噬行業整體利潤的增長。”平安證券研究員耿邦昊也表達了類似觀點。

　　其次，商業地產泡沫助推了商業零售泡沫的產生。

　　上述高管表示，2010年至2011年這兩年，由于宏觀調控對住宅地產的擠出效應和各地難以抑制的城市基礎投資衝動，帶動了各路資金涌入，二三線城市的商業地產泡沫已經形成。

　　以福州為例，他認為，“近兩年在開發的商業綜合體面積已經超過過去10年的總和，這些商業綜合體中一般都會配置超市和百貨，這樣造成在城市的局部范圍內超市和百貨過于密集，人流下降、門可羅雀則必然出現。”

　　再次則是電子商務帶來的衝擊。

　　據統計，2012年是中國電子商務發展的裏程碑之年，全年電商零售銷售規模達1.3萬億元，同比增長64.7%，佔社會消費品零售總額的比例從2011年的4.4%上升到6.7%。上述高管認為5%這個重要指標的輕松跨越，意味著電商改變零售格局的開始。

　　轉型升級是正途

　　不過，盡管零售行業業績下滑，去年以來卻有不少零售業上市公司遭遇舉牌。特別在年初大商股份遭遇茂業係舉牌，產業資本對零售業上市公司的覬覦更加令人關注。

　　一部分業內人士認為，資本市場是聰明者的遊戲，產業資本敏銳發現了零售業上市公司的潛在價值，借機舉牌無可厚非。持反對意見者則認為，通過“舉牌”方式收購上市公司容易受到原有股東的強烈反擊，有可能出現兩敗俱傷的結局。從根本上說，零售業企業還是應該加強自身的轉型升級。

　　目前，一部分上市公司開始試水電子商務，其中以蘇寧電器最為典型，其公司名稱也已改為“蘇寧雲商”。

　　年報顯示，2012年蘇寧雲商線下可比店銷售下滑，線上業務則快速增長，線上共實現實物商品主營銷售收入152.16億元。此外，商旅、充值、彩票、團購等虛擬產品代售業務2012年實現規模約15億元，總體水平穩居國內電子商務行業前三。

　　不過，長城證券研究院姚雯琦認為，在線上業務的投入與培育期階段，人員、廣告、物流等方面的投入很大，同時行業存在的不理性競爭也會對線上業務的毛利率產生影響。

　　另一部分公司則試圖通過渠道下沉，抓住城鎮化發展機遇實現突圍。一家零售業公司高管認為，城鎮化是2013年最熱門的話題之一，但除了傳統的房地產、水泥、建材等行業，大眾消費品、零售行業的加入才能真正形成城鎮化的完整布局。

　　新華都是渠道下沉、布局城鎮化的代表性公司之一。2011年，公司悄然宣布與福建省供銷合作社聯手，設立合資商業連鎖公司，試圖將觸角伸向廣袤的城鎮及農場市場。公開資料顯示，福建省供銷合作社係統現有9個設區市供銷合作社聯合社、69個縣（市、區）供銷合作社聯合社、684個基層供銷合作社網點。據悉，雙方計劃改造的網點將覆蓋200~300家較大且較成熟的基層供銷社。

　　新華都供銷社項目負責人說：“鄉鎮這一級的經營有個特點，銷售額低但毛利率高，而且競爭較小，我們開設後在當地就是最大的門店，從購物環境、商品的豐富度及質量、服務質量等方面都在鄉鎮的消費者中樹立了良好的口碑。”

　　此外，記者了解到，新華都還試圖通過與地方政府的合作，把規模更大的城市綜合體開到鄉鎮一級。不久後，其位于福建安溪縣湖頭鎮的福建省首家城鎮商業綜合體即將開幕，勢必改寫當地商業格局。